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政能亮丨债转股要避免成为“账面魔术”

时间:2018-02-10 02:31来源:未知 作者:吴博士 点击:
文丨特约评论员杨国英 债转股政策再加码。2月7日,李克强总理主持召开国务院常务会议,其中一个重要内容,就是部署进一步采取市场化债转股等措施降低企业杠杆率。 企业去杠杆仍

文丨特约评论员杨国英

债转股政策再加码。2月7日,李克强总理主持召开国务院常务会议,其中一个重要内容,就是部署进一步采取市场化债转股等措施降低企业杠杆率。

企业去杠杆仍在攻坚期,而在此次会议部署的5个去杠杆的重要举措中,涉及债转股的就有3条。这些举措意在从多个层面为债转股开路,其中包括拓宽社会资金转变为股权投资的渠道,加强市场化债转股实施机构力量,以及出台有针对性的业务指引,提高债转股的质量。

债转股的政策加码,与前期实践层面的推进没有达到非常理想的效果有关。据统计,在去年上半年的一轮债转股中,签约项目达56个,但最终成功落地的项目只有10个,涉及金额734.5亿元,仅占签约规模的10%左右。

作为以时间换空间的去杠杆之“术”,合理的债转股对于具有造血能力但暂时遇到困难的企业来说,不失为务实之举。但是要真正推动债转股落地,并最终取得成效,还要灵活变通,“术”尽其用,以实现供需的最佳匹配。

债转股不是新事物,而且是有成功经验的,但曾经的成功经验,并不能照搬到当下。需知,2000年前后国企困境引发的一轮债转股,其之所以成功,离不开企业资产在此后的大幅升值,以及银行治理的优化。而当下,国企仍然是债转股的主体,且行业集中在钢铁、煤炭等产能过剩较为突出的领域,一方面,资产升值空间相比当年,显然是大幅收窄了,另一方面,除了一些股份制银行、城商行,银行业的治理提升的空间,也同样不比当年。

因此,就当下而言,在绝大多数情况下,债转股只能作为去杠杆的补充措施而存在,对于一些没有价值和造血功能的垃圾企业,果断破产仍然是必由之路。否则,债转股之后的企业一旦破产清算,银行作为股东享受不到债权人的优先求偿权,最终可能是一番忙碌却竹篮打水。其实,本次国务院常务会议也同时提出,要完善企业债务重组政策,建立关联企业破产制度,探索破产案件快速审理机制。

在少数情况下,尤其是对于那些高杠杆特征明显的行业或企业,债转股可以作为推动去杠杆、降杠杆的重要手段甚至主要手段。实际上,这些高杠杆行业和企业,应该成为债转股的重点对象。这样的债转股,目的在于使银行的潜在损失最小化,或者是让这部分企业在完成债转股后能得到喘息之机,在一定期限内正常完成还本付息。

此外,债转股应充分反映现实风险,而不能成为账面魔术、纸面文章,从而遮蔽了银行坏账的真实水平,乃至最终促成银行长期风险的爆发。债转股的目的是化解风险,而不是转移风险,因此通过债转股来处置不良资产,应真实释放金融体系的风险。因此,在必要的情况下,应该通过债权的合理折价来体现潜在损失的可能。换句话说,一些风险较大的债转股项目不能代替冲销潜在的坏账。

当然,考虑到商业银行的固有弊病才是导致不良资产持续发酵的根源,一些银行的解围纾困,也可适度借助市场化债转股,来驱动内控治理的优化。这部分银行,主要是指那些由国资控股的股份制银行、城商行。对于这些银行,治理水平的提升仍有较大空间,可以通过大幅度放宽民资的进入条件提升内控治理的效率,以市场化手段激活银行业的整体活力。显然,这样的债转股对于银行的长期稳健发展而言,即便可能不是治本之策,但作为制度红利的释放,对于银行运营水平的提升也有着显而易见的功效。

2017年以来,市场化债转股的密集展开已经过一年有余的时间,但债转股的进程仍较缓慢,这在很大程度上加大了去杠杆的难度。面对市场的冷遇,当前的债转股政策需要更有针对性、灵活性,虽然债转股的潜在市场巨大,但今时不同往日,聚焦市场化、提升质量才是务实之举。

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